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| | 美國總經掃瞄：
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| 優於預期 |
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美國11月領先指標下降0.4%，年增率維持在-3.7%的17年低點附近，顯示未來半年景氣將維持低迷。指標中實質面如建築許可(-0.46%)、就業(-0.13%)，偏弱，消費財及資本財訂單由負轉正。而金融面指標除股價大幅下跌(-0.36%)以外，M2及利差均為上揚。自NBER所宣布2007年12月美國經濟陷入衰退開始，至11月已經累積12個月的衰退月數，高於平均值10個月，成為1982年以來最長衰退期間。 | | ． | 11月零售銷售-1.8%，為連續第五個月下滑，YOY-7.4%，雖消費者服裝、電子產品、食品和家具方面支出意外增加，但仍不敵汽車業和加油站業績大幅下滑(汽油創史上最大跌幅-14.7%)，使得整體銷售情況仍疲弱。11月個人支出下降0.6%，首次連續五個月下滑，然而物價方面的下跌，使得11月經通膨調整實質消費支出反而+0.6%，增加幅度創近2年來最大，油價下跌也激勵消費者信心(密西根消費者信心指數從55.3上升到60.1)，儘管如此，若經濟展望無法回升，失業仍惡化，預期消費支出在未來一季仍將低迷不振。
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12月紐約州及費城製造業指數仍處於低檔，11月工業生產因汽車減產而下跌0.6%，已為4個月來3次下滑。目前製造業處於嚴重衰退，尤其是汽車業整體製造業打擊最深，12/19美國政府通過汽車業援助174億美元金額，雖金額無法多達原先要求水準，至少仍有助於汽車業瀕臨破產，也避免勞工失業。但經濟減緩，美國工業生產況未來一季仍將維持疲弱，預期12月ISM製造業指數可能續跌但跌幅漸緩。
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11月CPI-1.7%，繼10月-1%後再度創下紀錄最大跌幅，YOY從3.7%大幅下降至1.1%，因汽油價格等能源成本暴跌，物價不斷下滑。11月核心CPI則較上月持平，YOY從2.2%降至2%。物價的快速下跌也使得通縮預期持續上揚，根據密西根大學調查，12月消費者對未來1年通膨率預期從2.9%降至1.7%，對未來五年通膨預期，從2.9%降至2.6%，隱含消費對通縮預期上升，預期明年第一季美國CPI將陷入負成長。
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| 美
債： |
| ． | 美債兩週來呈現大漲，長債因經濟衰退憂慮、通縮預期及Fed計畫買入長債部位，激勵殖利率持續下挫，而短債方面因公債供給因素(標售總額660億美元2年及10年期公債)而下跌，殖利率逆勢上揚。 |
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國內總經掃瞄： |
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台灣勞動市場陷入循環性失業，景氣下滑使得企業裁員不斷，失業率上升至4.62%，累積失業人數達50.7萬人，因公司業務緊縮而失業人數達20.2萬人，創下歷年最大單月增幅。台灣景氣仍持續惡化，預期失業率將持續攀升。 | | ． | 台灣11月外銷訂單金額年增率降至-28.51%，創下史上最大衰退幅度，其中以電子產品訂單金額年減27.69%影響最大窘境。對美國11月接單金額YOY負29.29%，創下史上最大跌幅，對中YOY負45.38%，創下史上第二大跌幅，中國自身經濟成長趨緩將嚴重影響台灣經濟。11月工業生產YOY-28.35%，其中製造業生產-28.95%，衰退比率雙雙創下史上最高。台灣內需及外需同樣面臨緊縮，未來訂單持續縮減，也影響出口不振，預估全年外銷訂單成長幅度幾近零成長。 | | ． | 中央銀行公佈11月M1B、M2年增率分別從-4.08%及4.09%回升至-3.55%、5.05%，主因為國人資金淨匯入及基期較低所致，貨幣供給回升。國人將海外資產匯回，使得11月底存款年增率5.25%，創下2006年4月以來的新高。其中定存高達新台幣19.54兆元，年增率9.28%。此外，11月台股日平均成交值新台幣557億元，創2006年5月以來低量，顯示資金未投入股市，股市動能仍不足，民眾對於未來經濟不確定性升高，多將存款滯留於銀行存款帳戶。
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| 台
債： |
| ． | 台債因經濟疲弱，失業率上揚、外銷訂單大跌令央行可能持續壓低利率，再加上標債結果市場解讀偏多，令殖利率持續下行。 |
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上週(12/15~12/19)歐洲市場淨流出0.3%，在連續兩週淨流入後，本週轉為淨流出，年初至今已流出總資產規模的29.9%。日本市場則持續淨流出0.9%，在新興市場部分，全球型新興市場、拉丁美洲、東歐中東及新興亞洲分別淨流出5%、0.6%、0.9%及0.4%。 | | ． |
本週(12/22-12/24)外資在亞洲股市部分市場轉為賣超，包括台灣、菲律賓、韓國、印度、印尼及泰國分別為2.59億美元、1.46億美元、1.24億美元、0.56億美元、0.2億美元、0.18億美元，買超國家為越南，買超0.03億美元。外資在前幾週買超之後，本周轉為賣超。 | | ． | 國際股市在破底之後，逢低買盤及長線資金進場，VIX指數亦由11/20高點80.86持續下降，投資人極度恐慌程度不再，股市歷經一波反彈後，獲利了結資金出場，全球新興市場型單週淨流出5%。目前國際資金仍採保守操作，資金持續流出已開發及新興市場股市，流入美國公債及貨幣市場基金。預期後續在經濟數據利空及新政府就任及stimulus
package利多交雜下，全球金融市場將持續呈現區間震盪走勢。 |
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美股評論：2009年元月行情分析
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2009年元月行情可期：
(一) 歷史經驗。
過去20年來，美股元月行情發生的機率將近 70%，平均漲幅約 1.4%。
(圖一)
而且根據20年經驗，元月行情的表現與當年度的表現相關性高達 87%。 (圖一) S&P500 歷年來元月表現
 空頭市場元月行情表現如何？
根據美林證券統計，過去空頭時期，只要前一年S&P500 指數下跌幅度達兩位數，隔年出現元月行情的機率高達 87%，平均上漲幅度約 8.4%。 換言之，依過去經驗，空頭市場期間更容易出現元月行情。
（二）美國景氣刺激方案。
美國景氣刺激方案即將出爐，預計對美股將帶來題材面的激勵。美國總統 Obama 的顧問與國會議員共同草擬的景氣刺激方案已接近完成。雖然細節尚未曝光，但市場猜測金額可能高達一兆美元，為期兩年時間，這個方案可能涵蓋四大方向：(一)
基礎建設，除了道路和橋樑建造之外，還包括全球網路鋪設，以及政府機構與學校軟硬體設施之更新；(二) 替代能源，促進再生能源產業稅負優惠等誘因；(三) 中產階級退稅或減稅方案；(四)
失業和就職訓練等援助。 投資市場對 Obama 即將推出的景氣刺激方案已有所期待，但細節始終尚未曝光，未來一旦公佈，受惠的族群可望受此激勵，甚至帶動一波元月行情。
(三) 資金行情。
美國股票型基金現金部位持續提高，目前已超過 5%，創下 2000年以來最高水準，顯示經理人對後勢看法一致保守及悲觀。此外，資金不斷湧入
Money Market 避險，目前美國 Money Market 規模已達美國股市規模的 24%。整觀望氣氛非常濃厚，就資金面而言，股市 De-leveraging
賣壓暫時告一段落，目前閒置資金充沛，只差沒有誘因或題材吸引資金投入股市，而 Obama 景氣刺激方案為一有利之短線題材，有機會點燃一波資金行情。 |
結論：
美股元月行情可期，理由有三： (一) 歷史經驗顯示空頭時期出現元月行情的機率極高，(二) Obama 景氣刺激方案提供一個利多題材，(三) 閒置資金充沛，有條件營造資金行情。 |
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| | | 1.
| 1. 中期的技術面空頭排列沒有改變，中期第一支腳出現，後續仍有破底第二支腳的可能，格局上呈現反覆打底---金融風暴轉變為經濟衰退風險，美國金融風暴蔓延到全球，金融機構信用危機擴散到國家信用危機，幅度既深且廣，修正調整都需要時間；短期全球股市在各國政府與央行聯手下，出現熊市反彈，中期第一支腳出現；未來格局呈現反覆打底。 | | 2.
| 2. 在11/21低點3955以來反彈已反彈18%，挑戰季線4887---此波台股熊市反彈已經反彈18%，站穩月線後首度嘗試挑戰季線。
| | 3. | 國際股市-
(1)股市普遍展開反彈，離52週低點皆有兩位數距離，連續兩次雙週會出現；
(2)新興市場比歐美強，大中華區表現尤其強；
(3)非電子股比電子股強
| | 4. |
電子業- 美國與台灣電子重量級公司相繼調降4Q08 Guidance；4Q08~1Q09能見度低或表現不佳，QOQ衰退幅度比預期大，4Q08~2009年EPS預估大幅下修。
| | 5. |
非電子產業，原物料需求仍弱，現貨市場小量嘗試性拉抬/回補庫存的買盤出現，原物料報價普遍出現反彈；而中國四兆元振興經濟方案長期效應需持續觀察。 | | 6. | 6. 中線看法保守，短期因為金融恐慌氣氛降低出現技術性反彈--- 全球股市在破底之後，各國政府與央行聯手救市的措施逐漸發揮效果，恐慌氣氛大幅降低，全球股市展開技術性反彈；從各項指標來看，中期第一支腳成形，但是短期漲幅已大加上即將挑戰季線，與面對即將來臨的長假效應，建議在箱型高檔靈活搭配期貨避險，現股除長期佈局的09年YOY成長股外，尤應注意流動性；維持前波持股重點大型績優股或是市值較大的股票之外，應往09年具有成長性產業標的做持股內容調整。 | | 7. | 基金管理部門認為09年有機會產業-
NB(含NetBook)，品牌公司，WiMAX，Android Phone，LED Backlight，中國3G與補貼，水泥，中國通路(潤泰新 潤泰全等)/中國內需至於SSD，BlueRay，鋼鐵/散裝則仍待觀。
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籌
碼
面
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台股指數由 (2008/5/20)的波段高點9309點至(2008/12/25)的4313.45點，下跌4995.6點(跌幅53.7%)；融資餘額由波段高點的3686億元遞減至目前1200.3億元，共計減少
2485億元(減幅67%)，融資減幅較大盤跌幅為大。大盤指數2週總計跌242.12點，漲幅5.2%；同期間融資小增 1.3億元。融資持續維持低檔目前僅僅1200.3億元。 | | ． | 開放平盤上放空後，11/27低點融券張數17萬張，到12/11已經61.5萬張
(兩週增加6.8萬張) 。2003年7月以後台股融資餘額都在2000億元以上；911導致台股低點的3411當時融資歷史低檔約1140億元。 |
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技
術
面
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全球主要指數離52週低點持續維持2位數百分比距離：全球央行與政府一連串救市措施，股市出現熊市反彈，主要國家與分類指數距離52週低點均有2位數百分比距離 | | ． |
日KD在12/20交叉往下，週KD持續低檔鈍化後終於在20以上，月K/D持續探底：以周KD在20以下低檔鈍化10周以上時間之後，終於回到20以上，中期大盤第一支腳成型(但是月KD仍持續探底)；短期日KD在12/20交叉往下，在50附近尚未看到止住的跡象。至於月KD則仍持續探底。 | | ． | 雖量能放大，但挑戰季線仍失敗，加上受到假期因素影響，本週呈現價跌量縮格局：在線型方面，空頭排列未變但是第一支腳成形，未來可望出現反覆打底；市場恐慌氣氛大幅降低，但是經濟數據與企業獲利表現不佳，仍對大盤產生震盪影響。但是此波反彈量能放大挑戰季線失敗，加上年底假期因素導致台股本周呈現價跌量縮格局，預期雖有元月效應，但整體不脫箱型震盪格局。 | | ． | 目前月線4492.8
季線4679.47 (季線每天下滑約20點)，12/25成交量只有298億元。 |
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期
權
市
場
| 期權市場
12/12
※ 結論 ：中性偏多(前次為中性偏多)| 1. |
就十大特定法人留倉狀況來看，目前累計持有台指期貨淨多單10307口(兩週前為24319口)，在選擇權市場持有淨空單34599口(前次為49071口)，就十大特定法人留倉部位來看，目前在台指期貨留倉部位偏低，對於後勢的看法較不明顯。
| | 2. | 就三大法人留倉狀況來看，目前外資持有台指期貨淨多單13668口(前次為26403口)，選擇權市場則持有淨空單31161口(前次為18797口)，整體部位持有部位仍屬中性水準。在投信法人部份，與前期相較，本期投信法人動作不大，目前投信台指期貨空單維持在1.4萬口左右，電子期貨空單1760口。 | | 3. |
就整體期貨未平倉量來看，受到長假及期交所調高台指期貨保證金水準影響，目前未平倉量均屬偏低水位，多空雙方均採較保守的操作方式，積極進場意願不高。 | |
| 4. | 選擇權隱含波動率部份，較上期下滑，目前維持在40%上下。 | | 5. | 以選擇權留倉量來看，原先買權最大未平倉量明顯集中在5000點合約，未平倉量突破3萬口，為市場主要預期的上檔壓力所在。賣權部份，主要未平倉量以賣權最低合約3600點為主，未平倉量約2.1萬口，其餘各合約未平倉量均約在1萬口上下，市場預期指數下檔支撐並無明顯共識。 |
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| | 近期全球股市因陷入長假效應，使得盤勢陷入量能急縮之盤整行情。考量2009年第一季經濟數據再出現大幅衰退的機率不大,
但信貸緊縮引起的經濟衰退仍需時間調整。惟短線美股就歷史經驗顯示空頭時期出現元月行情的機率極高，及Obama景氣刺激方案提供一個利多題材，故預期在閒置資金充沛情況下，元月行情仍值得期待。但緊接而來市場將面臨一連串企業財報之考驗，預估09年1Q企業獲利無論就QOQ或YOY來看，將是全年衰退幅度最大之一季，也是指數壓力最大的期間。是以當下對中線看法仍持保守，預估2009年上半年以前，景氣難以脫離低迷，展望2009年，美股及台股均將呈現反覆打底，測試底部之格局。目前短線從各項指標來看，中期第一支腳成形，但是短期漲幅已大加上即將挑戰季線，與面對即將來臨的長假效應，故近期指數將維持震盪趨堅之反彈格局至元月中旬。整體建議仍維持近期操作策略：投資人可在整體風險控管得宜情況下，以小部位加碼與近期政策大力作多之中國股市連動較高之新興市場亞洲股市(如台灣、香港等)，進行短線反彈操作，元月中旬開始擇機獲利了結。
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全球資產配置建議
 區
域 | 比
重 | 基
金 | 亞
洲 | 30 % | 日盛亞洲星鑽、日盛大中華、日盛上選基金、日盛新台商基金 | 歐美 | 10
% | 日盛抗暖化 | 債
券 | 60 % | 日盛MBS、日盛債券
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資料提供：日盛投信
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